מבט על המגמה של תעשיית הקרטונים בשנת 2023 ממצב הפיתוח של ענקיות אריזות גליות אירופאיות
השנה, ענקיות אריזות הקרטון באירופה שמרו על רווחים גבוהים למרות המצב המידרדר, אך כמה זמן רצף הניצחונות שלהן יימשך? באופן כללי, 2022 תהיה שנה קשה עבור ענקיות אריזות הקרטון. עם עליית עלויות האנרגיה ועלויות העבודה, גם החברות האירופיות המובילות, כולל קבוצת סמורף קאפה וקבוצת דסמה, עובדות קשה כדי להתמודד עם בעיית מחירי הנייר.קופסת נייר
לדברי האנליסטים של ג'פריס, מאז 2020, כחלק חשוב מייצור נייר אריזה, מחיר הקרטון הממוחזר באירופה כמעט הוכפל. בנוסף, עלות קרטון טבעי המיוצר ישירות מגזעי עץ במקום קרטונים ממוחזרים עוקבת אחר מסלול התפתחות דומה. במקביל, צרכנים מודעים לעלות מפחיתים את הוצאותיהם המקוונות, מה שבתורו מפחית את הביקוש לקרטונים. שקיות נייר
השנים הזוהרות שהביאה מגפת הקורונה, כמו הזמנות במלוא התפוסה, היצע קרטונים מצומצם ומחירי מניות ענקיות המאירות, הסתיימו. עם זאת, למרות זאת, ביצועי החברות הללו טובים מאי פעם. חברת Smurfit Cappa דיווחה לאחרונה כי ה-EBITDA שלה גדל ב-43% מסוף ינואר עד ספטמבר, בעוד שההכנסה התפעולית שלה גדלה גם היא בשליש. משמעות הדבר היא שלמרות שנותר עדיין רבע זמן עד סוף 2022, ההכנסות והרווח במזומן שלה בשנת 2022 עלו על הרמה שלפני מגפת הקורונה.
בינתיים, דסמה, ענקית אריזות הגלי המובילה בבריטניה, העלתה את תחזיתה השנתית ל-30 באפריל 2023, וקבעה כי הרווח התפעולי המתואם במחצית הראשונה של השנה צפוי להיות לפחות 400 מיליון ליש"ט, בהשוואה ל-351 מיליון ליש"ט בשנת 2019. מנגדי, ענקית אריזות נוספת, הגדילה את שולי הרווח הבסיסיים שלה ב-3 נקודות אחוז והכפילה את רווחיה ביותר מפי שניים במחצית הראשונה של השנה, אם כי עדיין יש לה עסקים רוסיים במצב קשה יותר עקב בעיות לא פתורות.קופסת כובעים
פרטי עדכון העסקאות של דסמה באוקטובר היו מעטים, אך צוין כי "מחזור הקופסאות הגלי הדומות נמוך במקצת". באופן דומה, הצמיחה החזקה של סמורף קאפה אינה תוצאה של מכירת קרטונים רבים יותר - מכירות קרטוני הגלי שלה נותרו ללא שינוי בתשעת החודשים הראשונים של 2022, ואף ירדו ב-3% ברבעון השלישי. להיפך, ענקיות אלו מגדילות את רווחיהן על ידי העלאת מחיר מוצריהן.קופסת כובעי בייסבול
בנוסף, נראה כי התחלופה לא השתפרה. בשיחת ועידה בנושא הדוחות הכספיים החודש, אמר טוני סמורף, מנכ"ל סמורף קאפה: "נפח המסחר ברבעון הרביעי דומה מאוד למה שראינו ברבעון השלישי. בדרך כלל אנו מצפים להתאוששות בחג המולד. כמובן, אני חושב שחלק מהשווקים כמו בריטניה וגרמניה ביצעו ביצועים בינוניים בחודשיים-שלושה האחרונים." קופסת צעיפים
זה מוביל לשאלה: מה יקרה לתעשיית הקופסאות הגלי בשנת 2023? אם השוק והביקוש הצרכני לאריזות גליות יתחילו להתייצב, האם יצרני אריזות גליות יוכלו להמשיך להעלות את המחירים כדי להשיג רווחים גבוהים יותר? לאור הרקע המקרו-כלכלי הקשה ומשלוחי קרטונים חלשים שדווחו בארצות הברית, אנליסטים מרוצים מהעדכון של סמורף קאפה. יחד עם זאת, סמורפיקאפה הדגיש כי "ההשוואה בין הקבוצה לשנה שעברה חזקה ביותר, ואנחנו תמיד מאמינים שזו רמה שאינה בת קיימא". קופסת מתנה לחג המולד
עם זאת, המשקיעים סקפטיים מאוד. מחיר המניה של סמורף קאפה היה נמוך ב-25% משיא המגיפה, ומניית דסמה ירדה ב-31%. מי צודק? ההצלחה תלויה לא רק במכירות קרטונים וקרטון. האנליסטים של ג'פריס ניבאו כי לאור ביקוש מקרו חלש, מחיר הקרטון הממוחזר יירד, אך הם גם הדגישו כי גם עלות נייר הפסולת והאנרגיה יורדת, משום שזה גם אומר שעלות ייצור האריזות יורדת.
"לדעתנו, מה שלעתים קרובות מתעלמים ממנו הוא שעלויות נמוכות יותר עשויות להיות להן השפעה משמעותית על הרווחים. לבסוף, עבור יצרני קופסאות גליות, היתרונות של הפחתת עלויות יופיעו לפני כל מחיר קרטון נמוך יותר פוטנציאלי, אשר צמיג יותר בתהליך הירידה (פיגור של 3-6 חודשים). באופן כללי, רוח הנגד של הרווחים כתוצאה מתמחור נמוך יותר מקוזזת חלקית על ידי רוח הנגד של העלויות של הרווחים", אמרו אנליסטים של ג'פריס. קופסת ביגוד
יחד עם זאת, בעיית הביקוש עצמה אינה פשוטה לחלוטין. למרות שהמסחר האלקטרוני וההאטה היוו איום מסוים על ביצועי חברות אריזות גליות, החלק הגדול ביותר של המכירות של קבוצות אלו הוא לעתים קרובות בעסקים אחרים. ב-Desma, כ-80% מההכנסות מגיעות ממוצרי צריכה מהירים (FMCG), שהם בעיקר מוצרים הנמכרים בסופרמרקטים. כ-70% מאריזות הקרטון של Smurf Cappa מסופקות ללקוחות FMCG. עם התפתחות שוק הטרמינלים, זה אמור להתגלות כגמיש. Desma שמה לב לצמיחה טובה בתחליפי פלסטיק ובתחומים אחרים.
לכן, למרות התנודות בביקוש, לא סביר שהוא יירד מתחת לנקודה מסוימת - במיוחד בהתחשב בחזרתם של לקוחות תעשייתיים שנפגעו קשות ממגפת הקורונה. נתון זה נתמך על ידי הביצועים האחרונים של מקפרלן (MACF), שציינה כי התאוששות הלקוחות בתעשיות התעופה, ההנדסה והמלונאות קיזזה את השפעת ההאטה בקניות המקוונות, והכנסות החברה גדלו ב-14% בששת החודשים הראשונים של 2022. קופסת משלוחי מזון לחיות מחמד
גם אריזות גלי משתמשות במגפה כדי לשפר את המאזנים שלהן. טוני סמופאי, מנכ"ל סמופאי קאפה, הדגיש כי מבנה ההון של החברה שלו היה "במצב הטוב ביותר בהיסטוריה שלנו", ומכפיל החוב/רווח לפני פחת היה פחות מפי 1.4. מיילס רוברטס, מנכ"ל דסמה, הסכים עם כך בספטמבר, ואמר כי יחס החוב/רווח לפני פחת של הקבוצה ירד לפי 1.6, "שהוא אחד היחסים הנמוכים ביותר מזה שנים רבות".תיבת משלוח
כל אלה יחד גורמים לכך שחלק מהאנליסטים סבורים שהשוק הגיב יתר על המידה, במיוחד במקרה של חברות FTSE 100, שמחירן ירד עד 20% מהרווח הצפוי בדרך כלל לפני פחת. הערכת השווי שלהן בהחלט אטרקטיבית. יחס ה-P/E העתידי של Desma עומד על 8.7 בלבד, בעוד שהממוצע לחמש שנים עומד על 11.1, בעוד שיחס ה-P/E העתידי של Smurfikapa עומד על 10.4, והממוצע לחמש שנים עומד על 12.3. במידה רבה, הדבר תלוי בשאלה האם החברה תצליח לשכנע את המשקיעים שהיא תוכל להמשיך להציג ביצועים מפתיעים בשנת 2023.תיבת משלוח בדואר
זמן פרסום: 27 בדצמבר 2022